（原标题：出了全新P7富明证券，小鹏的汽车毛利率反而跌了）
文源：源Auto
作者：潘卓伦
11月17日，小鹏汽车发布2025年第三季度财报，按官方的说法，这家新势力车企的多项数据迎来“涌现时刻”。
据悉，小鹏汽车今年第三季度总营收、交付量、Q3毛利率以及现金储备规模都达到历史新高。其中，小鹏汽车约203.8亿元（人民币，下同）的营收，以及约11.6万台新车的交付量，都实现超100%的同比增长幅度，后者甚至达到149.3%。
不过在报喜海报上，小鹏汽车有两个重要的数据没提——盈亏情况和汽车毛利率。
财报显示，小鹏汽车第三季度净亏损为3.8亿元，作为参考，2024年同期的亏损为18.1亿元，2025年第二季度为4.8亿元。若按非公认会计原则算，小鹏汽车2025年第三季度的净亏损为1.5亿元。
加上第三季度亏损的3.8亿元，小鹏汽车2025年1—9月累计亏损约15.2亿元。
小鹏汽车暂未扭亏为盈事实上符合市场预期。公司创始人、董事长兼CEO何小鹏今年多次在公开场合表示2025年四季度才是预计实现盈利的节点，而目前持续减亏的趋势也显示小鹏汽车至少在不断往这个目标靠近。
相比之下，小鹏汽车今年第三季度的汽车毛利率出现下滑更令人意外。
在小鹏汽车单季度毛利率创新高达到20.1%的同时，其汽车毛利率却较今年第二季度下降1.2个百分点至13.1%，但仍然相比2024年同期有显著提升，2024年第三季度的汽车毛利率为8.6%。
对于汽车毛利率的下滑，小鹏汽车在财报中表示：“按季下降乃由于产品换代所致。”
在今年第三季度富明证券，小鹏汽车推出的新车仅全新P7一款，该车指导价21.98万-30.18万元，其中21.98万元起和23.98万元起的两款车型关注度更高，新车的核心卖点在于全系标配空气悬架、图灵芯片、5C超充AI电池等“硬货”，性价比在同级车型中突出。
越级的配置加上生产线切换，也许令全新P7成为小鹏汽车的汽车毛利率下降的原因。
一般来说，随着产能完成爬坡，一款车型的毛利率会愈发健康，但需要留意的是，全新P7在上市的第二个月便出现销量下滑，10月5662辆的月销较9月减少超过2400辆。如此背景下，其汽车毛利率能否回升蒙上一层阴影。
虽然汽车毛利率下滑，但小鹏汽车也有“找补”的地方，其高达74.6%的“其他及服务利润率”不仅抵消了汽车毛利率下滑对整体毛利率的影响，还创造出20.1%的单季度毛利率新高。
相比2024年第三季度，小鹏汽车报告期内的“其他及服务利润率”高出约14.5个百分点，相比2025年第二季度更高出超过21个百分点。对此，小鹏汽车表示：“按年及按季增长乃主要由于技术研发服务收入所致”。
所谓“技术研发服务”，主要指的是小鹏汽车向大众等汽车制造商提供的技术研发服务，以智能座舱、辅助驾驶、电子电器化整车架构等为主。
据源Auto此前从小鹏汽车方面了解到，虽然大众与小鹏合作研发的车型已经接近量产阶段，但这不意味着小鹏向大众提供的技术研发服务告一段落。
“2026年量产以后，大众合作相关收入将会与合作车型的销量相关。大众和小鹏对于两款基于G9平台合作车型以及基于双方开发的EEA的车型的产品力很有信心。”小鹏汽车方面告诉源Auto。
随着小鹏和大众的合作到达里程碑且合作关系持续加深，有消息称开始有更多车企考虑复制这样的合作模式。据韩国《每日经济新闻》11月的报道，现代汽车正积极推进与中国科技企业的自动驾驶技术合作，其中“中国科技企业”直指小鹏汽车。
对此，有国内媒体报道称小鹏汽车相关负责人“并未听说此事”。
假如小鹏汽车继大众之后再收获现代汽车这样一个大客户，其汽车智能化、电动化解决方案供应商的身份将更具含金量。靠卖技术赚钱，前景可一点不比整车制造差。
要知道，一直坚持不造车，靠着给车企提供服务的华为，已经早早在汽车业务上实现盈利了。
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